伊朗地缘冲突搅动大宗商品全局，国际油价大幅飙升，金价却反向回落。周五（5月15日）亚市，现货黄金一度下跌近1%至4607.30美元/盎司附近。

汇丰首席贵金属分析师认为，黄金当下走势并未偏离基本面，实物需求依旧稳固，尤其亚洲大国机构购金支撑强劲。同时黄金与油价历史联动关系已彻底重构，2026年黄金更呈现风险资产特征，短期承压不改中长期配置价值，在地缘动荡、央行购金与资产多元化需求加持下，后市依旧值得看好。

亚洲大国需求托底黄金机构配置成为主力

汇丰首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔（James Steel）表示，尽管金价随局势波动下行，但黄金实际需求保持强劲。亚洲大国市场支撑尤为突出，该国黄金交易所内外盘溢价维持在每盎司20美元左右，折射出国内买盘旺盛，且主力由传统首饰、小额投资转向机构大额金条配置。

这一变化源于亚洲大国与印度监管政策调整，该国国内头部保险机构、印度资管机构均被获准增持黄金储备。与此同时，亚洲大国央行上月增持黄金8.1吨，央行持续购金进一步夯实市场底部支撑。

前期涨幅过热多头拥挤触发理性回调

针对1月底金价冲高至每盎司5400美元后应声回落的行情，斯蒂尔分析称，此前一轮上涨行情偏过热，大量长期观望资金甚至从未涉足黄金的资本集中入场。结合美国商品期货交易委员会持仓数据来看，当时市场多头持仓过度扎堆，本身存在技术性回调需求。

市场有观点质疑地缘冲突下金价不涨反跌，避险属性失灵。斯蒂尔并不认同这种看法，他说，油价冲高推升通胀预期，美债收益率、美元同步走强，股市承压下行，市场急需回笼流动性，投资者抛售黄金属于兑现避险保单，并非黄金失去避险功能。